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M2增速升至8,三峡资本减持结束

来源:http://www.yantaigongkuang.com 作者:云顶娱乐官网下载 时间:2019-11-29 00:51

事件:8月2日,公司公告发行可转换公司债券,原股东优先配售日与网上申购日同为8月6日,发行总额11.2亿元,发行数量112万手,票面金额100元/张,初始转股价格为51.28元/股。本次可转债信用等级为“AA”。

中国央行周一(8月13日)公布金融数据显示,中国7月社融1.04万亿元人民币,不及预期增长1.1万亿元人民币;新增人民币贷款1.45万亿元人民币,高于预期增长1.275万亿元人民币;M2增速8.5%,高于预期值和前值;数据公布后,美元兑人民币反应平淡,在岸人民币现报6.8831。

事件:2018年7月30日,公司发布公告称截至减持计划披露日(2018年1月9日),三峡资本持有公司5.27亿股,占公司总股本的5.27%。截至7月30日,三峡资本共减持了公司股份1.21亿股,占公司总股本的1.21%。本次减持计划实施完毕。

    可转债公开募集,股价压制因素解除。根据公司公告,本次初始转股价格确定为51.28元/股,转股期自发行结束之日起满六个月后第一个交易日起至可转债到期日止。根据行业规律,最终转股价通常在初始价格上浮0-20%区间,而初始转股价定价过高将对融资产生较大负面影响,也影响持股股东参与配售。本次可转债正式公开募集并确定初始转股价,股价压制因素解除。

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    点评

    募投项目有望提升存储市占率和总体盈利能力,并加强公司政务云领军地位。根据IDC和官网数据,公司是国内专业存储厂商前三,也是国内城市云领军、在40个城市自建了云计算中心。本次募投项目统一架构分布式存储产品主要包括:针对大型城市云环境需求开发的xStor3000,针对具体行业应用开发的xStor2000,以及针对企业云市场开发的xStor1000,兼具现有分布式存储系统的廉价、易扩展以及传统磁盘阵列产品的通用、易管理两种不同架构产品的突出优势。并且,公司公告预计项目全部投资的财务内部收益率为16.02%,年均销售收入6.94亿元(营运年平均),有望提升整体盈利能力及城市云领军地位。

一、7月新增社会融资1.04万亿元,存量为187.45万亿元

    小非减持压力减小:据公司2月8日公告,绵阳科技城产业投资基金减持计划已经实施完毕。叠加本次三峡资本减持完毕,公司股价面临的因小非减持而下行的压力大幅减小。

    芯片/云/运营提升带来高速增长拐点,公司将成为科技兴国核心企业。根据新浪科技报道,x86芯片量产顺利,政务云业务预计今年迎来盈利拐点,叠加运营能力提升预计未来三年复合利润增速超过70%。公司是中科院核心企业、先进计算及智慧城市两大联盟理事长单位,拥有对中科院旗下顶级科技资产的深度业务合作及股权整合权力。所投的航天星图、中科三清、中科睿光均为相关行业顶级科技企业,公司持股比例均超过30%。根据搜狐网报道,航天星图已处于上市进程。预计随着综合能力大幅提升,中科曙光将成为科技兴国核心企业。

初步统计,7月份社会融资规模增量为1.04万亿元,比上年同期少1242亿元。其中,当月对实体经济发放的人民币贷款增加1.29万亿元,同比多增3709亿元;对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少773亿元,同比多减560亿元;委托贷款减少950亿元,同比多减1113亿元;信托贷款减少1192亿元,同比多减2424亿元。

    长协煤增强业绩稳定性,高分红凸显公用事业化,看好估值修复:虽然目前港口动力煤价格还在下行通道,但随着日耗的逐渐回升,港口煤价的恐慌性下跌也即将结束。并且我们认为短期煤价的涨跌无需过度关注,估值提升的行情将是主逻辑。目前动力煤供给端的增速有限,在排除掉基数调整的影响后,实际供给紧增长0.05%(国家统计局调整了2017年产量基数),而需求端即使在最悲观的假设下,增速也将高于供给端,供需缺口拉大,预计煤价中枢将稳定上移。在此背景下,公司依托长协煤贡献盈利稳定性,且据公司公告,近两年公司分红比率均为40%,业绩稳中有升,分红比率较高,公用事业特性逐渐凸显,估值有望修复。

    中期目标市值456.8亿元,给予“买入”评级。基于关键假设,我们预计公司2018-2020年营业收入分别为94.03亿、122.22亿和153.80亿,归母净利润分别为5.02亿、8.45亿和14.49亿。给予PEG=1.3,对应2018年目标市值456.8亿元,给予“买入”评级。另外,考虑芯片和云计算业务持续放量,到2022年净利润有望达到30亿。

此外,7月末社会融资规模存量为187.45万亿元,同比增长10.3%。其中,对实体经济发放的人民币贷款余额为129.07万亿元,同比增长12.9%;对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为2.52万亿元,同比下降2%;委托贷款余额为13.07万亿元,同比下降5.4%;信托贷款余额为8.23万亿元,同比增长6.8%。

    小保当即将投产,有望成为业绩增长点:公司是目前上市公司之中仅有的还有产能释放潜力的标的,公司小保当2800万吨/年(一期1500万吨/年,二期1300万吨/年),目前一期核定产能800万吨减量置换项目获发改委核准通过,预计2018年四季度投产,预计当年可贡献300万吨左右产量,预计小保当将在2019年下半年可达到满产状态。袁大滩矿产能500万吨(权益产能170万吨/年),据集团官网,2018年7月进入试生产阶段,当年贡献权益产量85万吨,19年满产后可贡献权益产量170万吨。未来公司量价齐升,业绩释放可期。

    风险提示:服务器行业竞争加剧;芯片量产化不及预期;预测假设与实际情况有差异的风险。

而从结构看,7月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的68.9%,同比高1.6个百分点;对实体经济发放的外币贷款余额占比1.3%,同比低0.2个百分点;委托贷款余额占比7%,同比低1.1个百分点;信托贷款余额占比4.4%,同比低0.1个百分点。

    投资建议:维持买入-A投资评级。预计2018-2020年营收增速为6.50%/11.0%/2.4%,对应净利润118.08/132.29/134.98亿元。考虑未来动力煤行业公共事业属性提升,公司业绩和现金流均有望持续稳定地改善。未来小保当煤矿投产后,产销量有望不断释放。考虑公司过往分红历史,未来高分红依旧值得期待。我们认为公司当前被低估,具备修复预期。从估值的角度,考虑公司煤质出众、业绩稳定、弹性强等优势,维持买入-A投资评级,6个月目标价10.62元对应9倍PE。

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