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徐翔罕见的三次深度访谈,公募内部加快提拔

来源:http://www.yantaigongkuang.com 作者:云顶娱乐官网下载 时间:2019-12-26 04:30

图片 1徐翔

2018H1业绩预告扣非净利润增长约5%-11%,超市场预期。7月28日,公司发布2018年半年度业绩预减公告,预计2018年上半年归属于上市公司股东的净利润34,117万元至38,117万元,同比减少约34%至41%。扣除非经常性损益事项后,预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为68,268万元至72,268万元,同比增长约5%至11%,超出市场预期。

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    文 / 林建建

    归母净利润下滑主要受非经常性损益影响。本期业绩预减主要是由于公司对中油资本确认的公允价值变动收益带来的非经常性损益事项所致,影响金额约为-34,075万元。2016年9月,公司公告以现金19亿认购中油资本为募集配套资金而非公开发行的股份,价格为10.81元/股。公司根据公允价值变动确认为非经常性损益,2018年上半年中油资本相比去年同期股价跌幅较大,对业绩影响金额约为-34,075万元。另外,根据相关公司公告,5月24日航天信息出售了持有的捷文科技60%股权,预计兑现投资收益为4320万至7320万。

    王娟娟 文峰

  徐翔在A股市场成名已久,但为人异常低调,极少接受采访、不允许拍照,亦不理会外界质疑。如果不是新华社昨晚确认徐翔从事内幕交易、操纵股票交易价格而涉嫌犯罪,恐怕很多人都难以相信,这一次他是真的"出事"了。 

    Q2高基数下保持扣非增长,会员制与普惠金融引领业绩加速拐点。根据发改委官网,2017年8月1日对金税盘和税控服务费进行调价,公司年报预计毛利影响约4亿。公司2017Q2单季度扣非净利润5.03亿、占全年扣非利润超过1/3,2018年上半年同比业绩压力较大。根据我们草根调研,2018年上半年企业客户数、会员制、普惠金融业务均顺利推进,弥补税控降价带来的影响。因此,2018H扣非净利润实现正增长,预计2018H2降价影响结束,长期成长加速。

  进入到“多事之秋”,资管业的高层人事调整愈发变得频繁。

  从18岁放弃高考、专心投资,到20岁出头即为宁波"涨停板敢死队"成员,再到2009年底成立私募基金泽熙投资,徐翔在创造一个又一个资本市场奇迹的同时始终保持神秘。 

    渠道价值和企业综合服务能力被发掘,财税SaaS及企业服务领军地位逐步确立。公司深耕税控业务二十年,2017年企业客户数超过1000万,全国各地外勤服务人员超过万人,数量规模国内顶级且深度了解客户实际需求。随着近两年税控IT系统升级,外勤服务人员劳动力得到解放,通过内部业务培训、具备渠道复用可能。根据诺诺金服官网,核心银行浦发、招商合作产品已全国全面推广,草根调研显示6月推广已进入加速期,预计2018年贷款业务有望放量。并且公司已与金蝶、用友等SaaS大厂战略合作,叠加咨询、培训,万人地推团队是推广各类企业综合服务最佳渠道,未来有望成为国内财税SaaS及企业服务领军。

  Wind数据显示,三季度包括东北证券(13.50, 0.00, 0.00%)、国泰君安(20.86, 0.00, 0.00%)、国海证券(10.61, 0.00, 0.00%)等11家上市券商发布了董监高离职公告,基金行业方面,7月份以来基金公司共发出了58份高管变更公告。

  他择时准确且作风凶狠,泽熙员工称他的择时往往不是加减仓的概念,而是空仓、满仓的极端操作,以证明其看得准。 

    业绩加速点明确,维持“买入”评级。会员服务、普惠金融将是公司中期成长加速因素。根据业务关键假设,公司今年有望迎来业绩拐点,我们预计2018-2020年营业收入为338.18亿、400.94亿和478.31亿,归属上市公司股东的净利润为16.03亿、22.07亿和30.05亿,维持“买入”评级。

  尽管均受到行情吃紧的影响,券商与基金的人事调整则出现了不同的表现。行情大起大落叠加“特殊事件”,券商高管出现了一定的动荡;而基金高管的“奔私潮”却被冷淡的行情遏制,基金公司内部提拔也出现了加速的迹象。

  他曾对财新《新世纪》回忆说,"我学习股票,看书,听券商培训,也看国外投资方法。三人行必有我师,对宏观经济,也懂一点。 

    风险提示:税控行业性降价影响相关企业当期利润;业务推进不达预期;宏观经济风险;预测假设与实际情况有差异的风险。

  券商高层“不平静”

  作为"私募一哥",究竟徐翔还有哪些独特的经历?泽熙又有哪些投资基因?我们不妨一起来看看以下三篇关于徐翔的深度报道,这也是目前唯一了解徐翔的正规渠道:

  6月以来,A股动荡,一向紧随行情“吃饭”的券商变“券伤”,成为证券市场“不平静”的行业之一。除了受行情冲击业绩低迷难以平静之外,另一方面高层动荡,高管频繁离职下的人事不平静也引发外界讨论。

  对话泽熙 寻找草根英雄投资秘笈(这是徐翔首次接受媒体采访) 

  10月22日,东北证券公告称,公司10月20日收到杨树财的书面辞职报告,因工作原因,申请辞去东北证券总裁职务。资料显示,杨树财曾任东北证券有限责任公司财务总监、副总裁、总裁等职。

  来源 | 中国证券报 2011-07-18 

  Wind资讯统计显示,今年以来,主要的上市券商共发51份人事变动公告,而仅今年三季度就包括东北证券、国泰君安、国海证券等11家券商发布董监高离职公告。

  从营业部成名,到公开发行阳光私募产品,泽熙投资总经理徐翔在创造一个又一个资本市场奇迹的同时始终保持神秘。7月13日,徐翔接受中国证券报独家专访。这是他首次打破神秘,对外讲述他的投资术。 

  《第一财经日报》统计发现,最近一个月以来,除了东北证券杨财树,国海证券副总裁兼财务总监彭思奇、国泰君安副总裁顾颉、开源证券总经理王兆华以及东兴证券(17.89, 0.00, 0.00%)的副总经理高健等券商高层相继辞任相关职务。

  他们了解我吗 

  在这之中,彭思奇因身体原因申请离职,其他则均是“个人原因”。值得注意的是,报道显示,今年上市的老牌券商国泰君安最近一年多来历经高层动荡,除彭思奇外,累计已有6名高管人员及资管、研究团队的骨干力量相继离开。

  虽然在投资领域声名鹊起,但徐翔认为,外界并不了解自己。他告诉中国证券报,股市里没有神,除了一点点运气之外,更多是靠勤奋和努力。 

  无论离开的原因为何,在业内人士看来,券商高层的不平静一定程度上反映了券商行业正处于动荡的一个侧切面。

  中国证券报:投资有很多风格,你认为自己属于哪种类型? 

  “经济形势不稳,券商公司激励机制也不够成熟,券商人跳槽去更有‘钱途’的券商或者机构实现个人价值也正常。”一位前不久从券商离职的中层人士对《第一财经日报》记者称。该人士认为,虽然跳槽正常,但作为国有体制,券商高层一般比较稳定。“高管的‘屁股’一般不太受行情好坏影响。”他说。

  徐翔:外界的评价大多不了解实际情况,说这些话的人认识我吗?他们了解我吗?我们交流过吗?都没有。 

  实际上,最近券商高层的“不平静”除了辞职外,还有被调查等因素。国内券商龙头中信证券(15.25, 0.00, 0.00%)因涉“内幕交易”,已有11人被公安机关带走调查,其中4名核心高管卷入。

  说我交易能力强?什么样算交易能力强。投资没有那么简单,只靠交易就能赚钱。交易只是投资中很小的一部分,除此之外还要做很多工作。 

  “除去常规性的退休、身体等因素,不出现股东进出等带来的高层整合或者突然的风险性问题,券商高管职位不太会动。”同样,另一从券商奔向公募高层的人士对记者如是称。

  中国证券报:你们的投资决策是怎样做出的? 

  不止一位受访人士表示,目前券商处于多事之秋,行情大起大落叠加特殊事件,造成一定行业人心不稳的现象,券商高管的动荡与此也不无关系。

  徐翔:我们的研究员对行业和公司进行研究,通过分析和实地调研,筛选出股票,我来做最后的投资决定。 

  就业绩来看,券商9月业绩确实继续不理想,滑落至年内低点。23家上市券商公布了9月份经营数据来看,六成券商9月净利出现环比下滑。其中,单月实现营业收入163.37亿元,环比下降13%;单月实现净利润59亿元,环比下降19.6%,可比券商合计净利润同比下降15%。

  中国证券报:对于研究员提供的报告,你如何判断其投资价值? 

  公募内部提拔加快

  徐翔:要符合三方面因素:首先是国家政策要支持。我很偏好新兴行业,因为政策扶持的方向就在这里;其次,行业处在上升周期。公司能从行业发展中分享收益;最后,公司的基本面良好,盈利能力强,估值便宜。 

  经过股市的几次深度调整,上半年基金经理甚至公募总经理“奔私”的现象变得鲜见,相对于证券行业的“动荡”,基金高管的奔私潮在近两个月来得到有效遏制。

  中国证券报:资本市场经常讲故事,你不会去听公司讲故事吗? 

  今年伊始,招商基金前总经理许小松打响公募总经理离职的第一枪,随后,民生加银前总经理俞岱曦、海富通前总经理田仁灿、浙商基金前总经理周一烽纷纷在一季度卸去总经理一职,许小松转为全职担任招商财富资产管理有限公司董事长,而田仁灿、俞岱曦的去向则为奔私。

  徐翔:很多公司讲的故事都是假的,不可信;就算有些是真的,也没办法把握。主要还是从政策、行业角度分析。 

  在奔私的公募总经理中,田仁灿和汇添富前总经理林利军是行业内颇为有名的两个公募老总。除了投奔私募外,他们的一个共同点是,均在此前任职的公募基金组建时便加入,一直到离开都效力于一家公司。

  中国证券报:你的持股周期一般是多久? 

  据《第一财经日报》不完全统计,除了上述“奔私”的基金总经理外,今年来离任的总经理还有原中融基金总经理王瑶、红塔红土基金原总经理李凌、国海富兰克林原总经理毕国强、中信建投原总经理袁野、银河基金[微博]原总经理尤象、华商基金[微博]原总经理王锋等人。

  徐翔:不一样的,有的只有几天,有的会半年甚至一年。 

  不同于林利军等人,这些老总离职的原因中“公司内部调整”占到大多数,譬如王瑶离职的原因是转任董事长、袁野转任公司常务副总经理等。

  中国证券报:大家看到的都是你非常成功的一面,你会犯错吗? 

  另外因“个人原因”去职的总经理还有博时基金[微博]原总经理吴姚东、圆信永丰原总经理周昭如、华润元大原总经理林冠和等。

  徐翔:当然,这个市场里没有谁是神,大家都会犯错。我也踩中过地雷,也会错过黑马,投资就是这样。 

  总经理一职空缺后,从内部提拔是基金公司的较多选择。华商基金9月30日公告,公司副总经理梁永强新任总经理,接任因个人身体原因辞职的原总经理王锋;7月23日,民生加银公告新任吴剑飞为总经理。资料显示,吴剑飞2011年9月加入民生加银担任公司副总经理、党委委员、公募投资决策委员会主席的职务;圆信永丰原副总经理董晓亮也新任为公司的总经理等。

  中国证券报:从泽熙的五期产品来看,净值管理一直做得不错,很少有业绩回撤,你是怎么做到的? 

  同时,记者也看到,一些基金公司提拔的速度可以用“飞快”来形容。譬如泰达宏利新任总经理刘建,于2014年10月加盟,今年4月起任副总经理,8月13日履新总经理。

  徐翔:一句话,止损要坚决。投资一定要设定止损线,一旦股票走势触及止损线,要坚决止损。 

  “奔私趋缓,(基金公司)一些副总也提了上来,为行业留住了人才。”一位基金业人士评价道。

  根据个股的弹性不同,止损线的标准也不同。如果对公司的基本面没有太大把握,可容忍的浮亏就很小;如果对公司的基本面非常有信心,即使出现较大下跌,也会持续持有。 

  也有基金公司的总经理则是“空降兵”:国泰新任总经理张峰,履历显示,其2002年4月至2015年4月在嘉实期间历任督察长、副总经理兼首席市场官。

  中国证券报:你对目前的市场怎么看?主要投资哪些品种? 

  本报记者进一步统计发现,今年以来,包括农银汇理、交银施罗德、招商、华宸未来、博时、方正富邦、天弘、建信、汇添富等基金公司董事长一职的人选发生了变动。

  徐翔:与大多数人观点相同——比较关注通胀问题。6月CPI达到6.4%,而现在一年期定期存款利率只有3.5%,负利率的情况依然十分严重。我认为只有重新回到正利率,资金在银行、企业和储蓄之间的流动才能恢复正常。现在对市场的判断无非是两种:一种认为通胀会持续一段时间,即使CPI出现回落,也会在较长时间维持高位;另一种认为通胀会快速回落。我目前比较倾向于前者,主要投资一些抗通胀品种,如农林牧渔等。如果通胀继续维持高位,这些行业当然可以获取收益。

  证监会[微博]官网显示,截至目前,今年发布基金行业高级管理人员变更公告159次。

  泽熙的投资基因

  在投资市场里,除了优异的投资成绩,其他一切都是“浮云”。泽熙投资从成立之初,就以投资成绩出色闻名。徐翔有哪些独特的经历?泽熙有哪些投资基因?这都是外界十分关心的问题。

  中国证券报:在中国资本市场上,你被很多人看成一位十足的草根英雄。能谈谈你的股市成长经历吗?

  徐翔:我从上世纪90年代中期开始入市炒股,当时只是一个高中生,家境非常普通,入市时只有几万元启动资金。但是后来伴随中国经济的腾飞以及资本市场的不断发展,到现在取得了一些成绩。

  中国证券报:业内人士告诉我,你从不出席任何公开的论坛、会议,也很少去上市公司调研,那么你是如何取得现在的成绩?

  徐翔:这只是我个人的性格而已,我不是很擅长在公众场合发言,所以尽量避免出席这样的场合。但是在熟识的朋友之间,我还是很开朗的。目前我们公司的投资决策主要由我来做。日常工作非常繁忙,也基本没有时间去调研。但是我们有一支比较成熟的研究团队,30多个研究员,覆盖了很多行业。他们很辛苦,要到处飞来飞去。我的投资决策主要依赖于他们的调研结果。

  合法合规是生命线

  近年来,阳光私募取得了快速的发展,但质疑声也滚滚而来。泽熙投资表示,阳光私募行业从制度设计上基本杜绝了操纵股价、左右市场等违规行为,要挣钱完全得凭真本事。同时,泽熙投资也呼唤一个能够让阳光私募规范成长的良好环境。

  中国证券报:很多基金经理转行阳光私募之后,经常遇到外界的频繁质疑,从业绩到管理,从投资到风控,承受了较大压力。你们有过这样的经历吗?

  徐翔:外界对泽熙有很多质疑,我想这不完全是出于炒作和吸引眼球的目的,在某种程度上,也是客观地反映出市场中对泽熙存在的疑问。他们会问,为什么你规模这么大,而业绩总是这么好。他们会问,为什么你的风险控制得这么好?市场下跌时,为什么你的净值不回撤或回撤得很少?为什么泽熙选的股票很多会涨幅那么大?这些都是市场存在的疑问,希望泽熙能够得到解答。我们很理解。

  中国证券报:这些疑问,你们如何回应?

  徐翔:理论上讲,资产管理行业与某些行业不同,在言论和行为方面监管更严谨一些,尤其是投资经理,职业特性决定他们要少说多做。因此,即使有些质疑,我们也很少回应。问我们对市场的看法,我们也总是保持沉默。但如果是涉及到公司大是大非的问题,例如有人说我们涉嫌违规,这就必须要正面严肃回应。若是有人滥用媒体职权,捏造事实,损害我们的名誉,我们迫不得已要拿起法律武器保护自己。

  对于质疑,我们公司的心态基本上是坦然面对。之所以坦然,首先是我们没有任何违规操作。另外,有人质疑说明大家在关心我们,我和很多质疑我们的人聊过,发现他们绝大多数不是很了解泽熙,但是从心眼里他们还是很希望阳光私募这个行业健康发展,希望泽熙是凭真本事赢得业绩。

  中国证券报:很多人会跟着你们选股,也会对你们的操作风格产生质疑,认为是你们造成了股票的大起大落,你怎么看?

  徐翔:这可能是一个误读。事实上,一家私募基金如果阳光化了,在操作股票过程中很难做到激进。无论从主观还是客观上这都是一个必然的趋势。主观上讲,因为市场上对我们的席位跟踪紧密,我们必须避免激进的大买和大卖,希望投资节奏不被打乱。从客观上讲,目前监管日趋严谨,交易所和信托公司都对我们有监管。信托合同对我们有很多约束,而一些信托公司的系统也自动对我们的操作做了设定,不能违规进行买卖。

  中国证券报:总体来看,阳光私募所面临的发展环境是否仍较为复杂?

  徐翔:一个能够让阳光私募规范成长的良好环境,有利于投资管理人全身心地做好自己的本职工作,否则会不必要地牵扯大量精力。比如前期外界传言泽熙投资受到监管层调查,完全子虚乌有。一些媒体在表述时并不严谨,引发市场误读,我们及时深入沟通、妥善解决。到目前为止我们没有接到任何相关部门的问询或调查通知。我们旗下几只产品所托管的几家信托公司均已给我们开据了相关证明,同样未接到监管层的任何调查。我们也进行了自查,没有发现在交易过程中有违规行为。公司一切运作完全正常。我们也为此发布了《告投资者书》,对此情况做了相应声明,以便让客户及时地了解情况。

  泽熙投资

  上海泽熙投资管理有限公司成立于2009年12月7日,实收资本3000万元。公司目前管理的资产超过50亿元,是国内规模最大的阳光私募基金公司之一。公司有投研管理人员3名,行业研究员30人以上。

  泽熙的第一期产品泽熙瑞金1号成立于2010年3月,初始规模10亿元。该产品成立之初即赶上A股市场大跌,但是产品净值逆市走高,两个月跑赢大盘近50个百分点,泽熙投资由此名震江湖。

  从投资风格来看,泽熙产品净值稳健,技术全面,风格灵活,可以做到进可攻退可守。根据数据统计报告,泽熙瑞金1号是目前所有阳光私募中唯一进入进攻能力和防御能力排名前1/10的私募产品。

  从泽熙投资每周披露的产品净值可以看到,旗下5只产品净值表现稳定。虽然一年多来A股市场跌宕起伏,但产品净值很少回撤。从单月回报来看,在去年大盘震荡走低的环境下,泽熙多只产品仅去年6月出现微幅下跌,其余月份均保持上涨态势。

  今年A股市场表现乏力,近乎小熊市,泽熙旗下5只产品直到今年5月20日的净值一直优秀。5月最后一周大盘加速下跌,泽熙投资未能幸免于难,净值有所回撤。但在接下来6月的反弹中,泽熙投资再度使基金净值短期内大幅回升,不仅收复了失地而且再创新高。

  根据数据统计,就单只私募基金的业绩来看,泽熙4期以10.43%的近1个月绝对收益率夺冠。另外,泽熙5期成功登上6月前十名榜单,均大幅跑赢同期沪深300基准指数。据展恒数据统计显示,凭借着6月的反弹,泽熙瑞金1号在上半年取得可统计的非结构化产品中排名第二的佳绩。

  根据泽熙投资官方网站数据显示,目前泽熙旗下5只产品在扣除费用之后的净值全部在1.3元以上,其中泽熙瑞金1号净值翻倍,净值达到2.0193元。这样的业绩和今年上半年八成私募跑输大盘,甚至出现大量清盘的现象形成了鲜明对比。从某种意义上说,这打破了多年来阳光私募很难做到规模与业绩并轨的魔咒。

  徐翔谈火中取栗:抄底断崖股 踩点定增概念

  来源 | 新世纪 2013-01-05

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