云顶手机游戏官网

当前位置:云顶娱乐官网下载 > 云顶手机游戏官网 > 横店影视半年报点评,关注政策逐步落地

横店影视半年报点评,关注政策逐步落地

来源:http://www.yantaigongkuang.com 作者:云顶娱乐官网下载 时间:2019-10-20 02:27

上周行情:上周餐饮旅游板块下跌0.42%,相对沪深300指数下跌3.13%。在申万休闲服务二级行业中,餐饮、景点、旅游综合板块分别下跌0.78%、上涨2.45%、下跌1.82%,相对沪深300指数分别下跌3.48%、下跌0.26%、下跌4.53%;酒店、教育板块上涨1.77%、7.31%,相对沪深300指数分别下跌0.93%、上涨4.60%。

事件: 8月28日,横店影视(603103)发布2018年半年报。2018年上半年,横店影视实现总营业收入14.65亿元,同比增加18.02%;上半年公司实现归母净利润2.27亿元,同比增加13.14%,扣非净利润1.99亿元同比增加11.99%,当期非经常性损益2786.7万元来自与企业业务相关的政府补助;经营活动产生的现金流量净额3.54亿元,同比增加13.85%。基本每股收益0.5元,业绩符合预期。

投资收益减少,扣非后业绩增长强劲。1)受去年同期确认银汉科技股权转让收益高基数影响,报告期内公司投资收益4,938.51万元,YOY-90.88%,致使公司归母业绩同比下滑;但扣非后的归母净利润为25,218.47万元,YOY151.29%。2)报告期内公司毛利率为54.99%,YOY1.33pct,销售、管理、财务费用率均有所下降,分别为13.35%、12.87%、7.12%,YOY-4.46、-4.66、-1.90pct。

    行业动态:1)上海新纪元教育集团拟再次赴港上市。2)互联网 教育大数据平台元高分获数千万Pre-A轮融资。3)租赁管理公司Hostmaker获500万美元融资。4)共享电单车平台骑电科技获A 轮融资千万美元。5)教育科技公司Edmit宣布完成了230万美元的种子轮融资。6)山西省发布7项举措扶持民办教育,实行政策差别化。7)国内首单海洋公园ABS项目获批,拟发行规模10亿元。8)上海金太阳教育集团拟在明年赴美上市。9)垂直服务餐饮小程序餐帮获200万元天使轮融资。

    投资要点:

    影视板块回暖,加大内容投入。1)报告期内公司影视娱乐业务实现收入196,228.73万元,YOY94.54%,营收占比达92.47%,毛利率52.38%,YOY8.66pct。2)报告期内《前任3:再见前任》《芳华》票房16.4亿、2.2亿,与《好久不见》《巴霍巴利王2》《栀子花开》三部作品合计贡献收入85,436.53万元;《遇见你真好》《嗨!前任》《快递侠》《奔跑吧2》《机器人争霸1》《王牌对王牌3》等影视综艺作品均在H1上映播出;开业影院累计25家,在建3家。3)报告期内公司在内容投入上继续加强,《狄仁杰之四大天王》及《小偷家族》(发行推广)分别于7、8月上映,有望在Q3贡献收入;此外公司出品的《找到你》《江湖儿女》《鬼吹灯-云南虫谷》等电影有望年内上映,后续以《八佰》《阴阳师》等H计划影片做储备;参与投资《绝密者》《七月与安生》《少女的奇幻日记》《喵喵汪汪有妖怪》等电视剧、网剧作品。

    本周投资观点:

    渠道下沉驱动公司营收与归母净利润双增长。2018年上半年公司营收与归母净利润分别14.65/2.27亿元,同比增速分别为18.02%/13.14%,公司主营业务收入主要来自于电影放映收入、卖品收入及广告收入,非票业务占比持续提升。2018上半年公司实现票房收入13.34亿元,同比增加19.43%(行业角度,猫眼数据显示2018年1-6月电影分账票房合计299.67亿元,同比增加18%,公司票房增速跑赢行业增速),资产联结型影院产生11.42亿元票房,占公司总票房收入的85.61%,预收账款3.31亿元,主要来自会员卡充值的2.65亿元,预收广告款0.3亿元等。

    品牌授权与实景娱乐Q3开园,互联网娱乐收入调整。1)报告期公司品牌授权与实景娱乐业务实现收入14,186.49万元,YOY-28.40%;多个项目顺利推进,电影世界(苏州)已于7.23开园,长沙、南京与郑州的电影小镇也将陆续开园。2)报告期内公司互联网娱乐业务实现收入3,247.55万元,受银汉科技合并范围变动影响,YOY-88.12%。

    教育:2018年8月10日,中国司法部官网发布了①《中华人民共和国民办教育促进法实施条例(修订草案)(送审稿)》,并配套发布了②《关于《中华人民共和国民办教育促进法实施条例(修订草案)(送审稿)》的起草说明》和③《司法部关于《中华人民共和国民办教育促进法实施条例(修订草案)(送审稿)》公开征求意见的通知》两篇文件,一共三篇文件。我们认为,整体来说,这次比过往尺寸要更严。现在的征求意见期间,肯定还会有博弈,所以说政策是大利空谈不上。两条线,1.k12规避并购类学校,如果是自建逻辑的,规避补贴高的,这块有不确定性;2.高校更偏向于选择营利性,这部分主要是学校部分的税会多一些,但没有政策的大问题。并购逻辑中,标的的选择要求更高,大家会重点看哪些标的更符合营利性要求。现在上市的学校基本都无法选择性质,因为现在还没有配套方案,这也是政策能否落地的尴尬之处。

    公司管理与销售费用增速32.4%/25.1%,较为稳定,回款及时应收账款减少,影院增加带来存货增加。6月公司加盟影院票房减少以及主要客户回款及时下2018上半年公司应收账款0.31亿元,同比减少36.34%。存货0.34亿元,同比增加20.2%,管理与销售费用分别为0.28/0.26亿元,同比增加32.4%/25.1%,主要由于影城及薪酬费用增加。

    投资建议

本文由云顶娱乐官网下载发布于云顶手机游戏官网,转载请注明出处:横店影视半年报点评,关注政策逐步落地

关键词:

上一篇:宋城演艺,金钼股份

下一篇:没有了