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华谊兄弟2018年中报点评,社会服务业行业研究

来源:http://www.yantaigongkuang.com 作者:云顶娱乐官网下载 时间:2019-10-20 02:27

王府井发布2018年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入131.99亿元,同比增长3.04%;实现归属于上市公司股东的净利润7.56亿元,同比增长145.42%,扣非后归母净利润7.31亿元,同比增长61.22%。公司2018单二季度实现营业收入60.49亿元,实现归属于上市公司股东的净利润3.02亿元。

本周沪深300指数上涨2.71%,CS餐饮旅游指数下跌0.5%至7270,成交额145亿,两市共成交1.55万亿元,跑输沪深300指数3.21pct,板块涨幅排名第二十八名。在细分子板块方面,免税板块跌幅2.4%,出境游板块涨幅0.6%,餐饮板块涨幅0.5%,主题景区板块涨幅0.3%,传统景区板块涨幅3.2%,酒店板块涨幅0.3%。个股中涨跌幅前三名:西安旅游( 22.92%)、曲江文旅(9.24%)、黄山旅游(4.87%);后三名为:中青旅(-6.87%)、天目湖(-3.45%)、三特索道(-3.34%)。

事件:18H1扣非净利润同比增长151%,业绩接近预告上限

    百货/购物中心为公司业绩提供强大基础,奥莱增速较快。分业态来看,报告期内,公司门店数没有变化,营收增长主要来自同店的增长。公司营收的80%依然来自百货/购物中心业态,报告期内百货营收小幅增长1.18%。奥莱业态虽然占总营收比重仅为13%左右,但增速较快,上半年同比增长8.44%。分地区来看,东北、西南、西北地区营收和毛利率均有所上升,而一线城市及华东、华南等地由于竞争激烈等原因,营收有所下滑。

    行业点评

    公司公告2018H1实现营业总收入21.22亿元,同比增长44.77%;归属于上市公司股东净利润为2.77亿元,同比下降35.54%;扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润为2.52亿元,同比增长151.29%;扣非净利润接近预告上限,业绩符合预期。

    联营为主,自营和租赁为辅,综合毛利率有所提升。公司经营模式分联营、自营、租赁等。公司的百货、奥莱等依然以联营为主要的经营模式和营收来源,但是本报告期联营模式的营收和毛利率均有小幅下滑。公司还自营部分化妆品、服装箱包等,本期自营模式发展较快,营收同比增长25.39%,毛利率同比上升0.97个百分点。公司门店的餐饮、娱乐等项目主要以租赁模式经营,报告期内租赁收入同比增加22.63%,但毛利率略有下滑。总体而言,公司综合毛利率增加0.53%个百分点,盈利能力稳定。

    免税板块--国旅中报利润增长47.6%,略低于市场预期:公司中报业绩增长主要归因于海棠湾、上海机场及首都机场并表影响,整体来看受中报低预期和人民币贬值影响下中国国旅股价估值回归合理,长期来看公司的业绩增长和中国免税市场发展公司股价支撑力较强。细分来看三亚海棠湾免税店利润增长60%,上海及北京机场并表增厚利润约为2亿元,公司上半年内生业绩增长动力强劲,新并表机场的经营能力得到验证。回归到中国国旅投资价值来看,公司短期及长期均存在催化剂,长期来看在国家引导海外消费回流的方针下,公司作为全国免税经营龙头将极大受益。

    优质影片带动18H1影视业务收入大幅增长,下半年待映影片丰富

    期间费用率下降,主要由于财务费用率的减少。2018年上半年,由于工资、租赁等费用的增加,管理费用率有所上升,但是随着利息支出的减少和利息收入的增加,公司财务费用率由正变负,使得公司整体期间费用率下降近2个百分点。

    出境游板块--众信旅游上半年扣非业绩增长24%,符合行业复苏态势下公司的增长预期:上半年众信旅游实现营收增长15%,其中Q1/Q2分别增长10.7%/18.5%,扣非利润增长24%,单季度Q1/Q2利润增长分别为21.5%/26.9%,二季度旺季表现优异。批发及零售收入分别增长14.6%及16.87%,发展较为均衡,零售端毛利率上升2.25pct。从子公司来看竹园国旅增长稳定,收入为23.78亿元/ 11.25%,净利润为0.68亿元/ 26%,考虑少数股东损益下竹园国旅约贡献利润34%。整体来看公司的利润增长与收入增长持平,行业复苏后带动公司收入及利润增长。下半年受到泰国及印尼等突发事件的影响,出境游增速预期有所下调,公司将受益于龙头份额提升及拓展线下门店布局零售端的经营策略。

    1)公司2018H1影视业务实现收入19.62亿元,同比大幅增长94.54%,主要受《芳华》《前任3》等高票房影片拉动;其中《芳华》在报告期内票房约2.2亿元,《前任3:再见前任》在报告期内票房约16.4亿元。此外影视剧方面,18H1公司参投电视剧《好久不见》、“前任系列”网剧《嗨!前任》和网络大电影《快递侠》等多部作品上映。2)展望18H2,7月公司出品的《狄仁杰之四大天王》已上映,后续仍将有现实题材暖心之作《找到你》、贾樟柯导演新作《江湖儿女》(已作为华语片唯一代表入围第71届戛纳国际电影节主竞赛单元)以及“鬼吹灯”系列电影《云南虫谷》(猫眼想看人数已突破4万人次)等多部影片将陆续上映;2019储备项目《八佰》(已杀青,进入后期制作阶段)《阴阳师》《画皮3》《摸金校尉》《手机2》产品线丰富,预计18-19年将成为电影产品线大年,有望持续贡献主业业绩弹性。

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