云顶手机游戏官网

当前位置:云顶娱乐官网下载 > 云顶手机游戏官网 > 中报业绩兑现,房地产行业

中报业绩兑现,房地产行业

来源:http://www.yantaigongkuang.com 作者:云顶娱乐官网下载 时间:2019-10-29 13:38

事件:Q2营收同比 4.0%,归母净利润同比 16.6%,全年业绩改善可期 8月20日下午公司发布2018H1中报,上半年营收11.69亿元,同比-8.15%,归母净利润1.57亿元,同比 5.43%,存货4.2亿元,同比 31.7%,增长显著;单季度来看,Q2营收6.87亿元,同比 4.0%,归母净利润0.92亿元,同比 16.6%。根据中报,公司产品订单稳步增长,但是受产能储备等因素影响,公司营业收入未能实现同步增长,也即公司订单确认在上半年略有延后;此外,报告期公司实现了BPM系统与SAP等系统的集成。我们认为,上半年军品确认延后、公司系统上线是报告期业绩略有下降的因素,未来伴随订单放量与公司经营效率的提升,全年业绩可期。

事件

房地产行业作为资金密集型,融资环节不可缺少且至关重要,大致可以分为内部融资(61.67%)和外部融资(38.33%)。本专题主要分析房企融资渠道、各项的要求与限制、各个融资渠道变动对报表影响等。注:文章中内、外部融资比例、自有资金占房企到位资金比例等各项渠道占比情况均为根据wind、统计局、中国人民银行官网等数据平台数据支持汇总计算并测算的结果。

    公司是国内高端继电器、连接器、微特电机和光通信器件的领先企业,产品广泛应用于航天、航空、电子、船舶、通信等高技术领域。我们设计了两大代表未来收入与现金流预期的指标来衡量公司未来业绩情况:A=收入 存货 预付账款、B=应收账款 应收票据。二季度A指标为11.21亿元,同比 12.7%,环比 25.6%;B指标25.66亿元,同比 19.2%,环比 6.4%保持了较高增长。预计随着军品订单释放及相应回款的优化,公司全年营收将保持稳健增长,现金流情况将出现较大改善。

    公司于8月22日发布半年报,2018年上半年实现营业收入15.11亿元,同比增长8.51%,实现归母净利润6.65亿元,同比增27.04%。

    内部融资(内修造血之力):1)房企内部融资包括自有资金(14.19%)、定金及预收款(32.95%)、个人按揭款(14.53%);融资成本低,是主要的资金来源,但不能满足行业和企业的全部资金需求;2)国企相对于民企更具备资金优势,以在手资金来看,国企中位数为26.45亿元,而民企中位数为19.21亿元,整体中位数23.84亿元,国企显著由于民企;可见在行业由土地、销售、融资等不断提升集中度的过程,国企依靠其优势更具资金优势;3)主流房企更具备资金管理能力,以(个人按揭款 定金及预收款)/销售额计算行业平均回款水平大概在56%左右,但主流房企的回款率基本在80%-90%之间,可见主流房企对整个项目建设、销售周期的资金管控能力更具竞争力;4)房企内部融资占比近62%,考虑当前行业政策仍然趋严,但宏观政策却有些微松动,两者的背离或能有所对冲;加之始于15年的限制政策也逐步迎来其到期日,或能释放部分强需,进而带动定金及预收款或个人按揭款的提升,因而内部融资或仍将是房企资金来源的半壁江山。

    林泉电机业务持续增长,有望受益航天发展与电机业务市场空间扩大 电机业务板块发展良好,控股子公司贵州林泉2017年营收6.12亿元,主要从事军用微特电机业务,控股子公司苏州林泉专业从事民用电机业务,根据6月13日公告,两子公司已实现重组整合。电机板块业务脉络进一步清晰,核心产品二次电源、伺服控制等在航空、航天、地面兵装等多方面应用广泛。据航天科技集团官网消息,我国上半年航天发射次数已达18次,已超过去年全年(17次发射)。据航天科技集团,今年我国计划至少35次发射,相对去年预计将提高100%-117%,航天业景气周期已至,公司电机板块有望受益行业增长并加快订单确认,实现年度收入与利润放量。

    简评

    外部融资(占比有升有降):1)房企外部融资包括银行贷款(12.60%)、债权融资(2.85%)、海外债(2.75%)、股权融资(0.23%)、非标融资(15%)、资产证券化(0.53%)及其他(4.37%)多种形式,为房企筹集项目建设开发或其他经营过程中的补充资金。2)银行贷款:截止18年6月,银行贷款到位资金9987.75亿元,占房企到位资金比重12.60%,由于当前银行贷款予地产公司途径所受限制较多,预计18年其规模难有较大增长,但其占房企到位资金比重或可保持在11.5%-12.5%的区间内;3)股权融资:截止18年6月,股权融资规模180.01亿元,占房企到位资金比重约0.23%,从目前环境判断,未来股权融资规模占房企到位资金比重难有较大幅度的提升,大概率为低位(0.2%)徘徊;4)债权融资:截止18年6月,发债规模2257.78亿元,占房企到位资金比重2.85%;从发债利率的变动上看,8月平均利率有下行的势头;5)海外债:截止18年6月,房企海外债规模2181亿元,占房企到位资金比重2.75%,虽然海外债的利率也有走弱的趋势,但考虑人民币汇率贬值带来的压力,房企在境内外的选择上,可能更倾向于境内;6)资产证券化:资产支持证券化借助政策东风,开始迅速发展壮大,但考虑其目前占据房企到位资金比重仅0.53%,比例不大。对于房企而言,或是部分渠道受限后的替代方式,即使18年有成倍的增长,对于大比重渠道的替代效果或是杯水车薪;7)非标途径:由于数据受限,对于非标的测算也只是一个大概情况。以房企到位资金来源测算,17年新增非标规模占到位资金比重约15%左右。非标对房企融资的影响此前源于资管新规,但资管新规对于非标给予3年过渡期,每年平均影响不超过7%-8%,前面提到的资产证券化的发展,或能将非标每年影响降低至3%-4%。

    光通信器件领先企业,技术储备充分,19-20年通讯板块望获益5G发展 公司于16年正式启动光通信器件板块,主营产品包括激光器、探测器、光收发一体化组件和模块等系列产品,现广泛应用于光通信、数据中心、视频安防监控、智能电网、物联网、医疗传感等众多领域。根据工业和信息化部规划,我国5G试验将分两步走:1)16-18年底为5G技术研发试验期,2)18-20年底为5G产品研发试验期,预计5G将于2019年实现预商用,2020年有望实现全面商用。公司是光通信器件行业领先企业,据年报,17年板块营收1.02亿元,16-17年研发投入占总收入比重均在9%以上,技术储备充分,天线、高频等光通信等细分板块未来有望充分受益5G行业发展。

    业绩符合预期,控制成本,三亚宋城业绩高速增长

    投资建议:1)从内部融资与外部融资占房企到位资金的比重看,房企的资金来源更依赖于内部融资,外部融资渠道主要为提供资金的补充、资金的滚动,配合项目周期的建设等。外部融资中,虽然部分渠道限制仍严格,但债权融资中,无论是海外债的平均发债利率,还是境内平均发债利率的变动,较18年初都有所松动,对于行业而言,这种边际改善对于行业而言或是好消息。2)选取部分房地产企业,按照在手资金、应收账款周转天数、回款率、平均融资成本等指标对其进行打分。综合来看,A股万科A、保利地产、招商蛇口、金地集团表现较佳;H股中国海外发展、华润置地、碧桂园、融创中国表现较佳。

    盈利预测与评级:维持先前对公司业绩预测的判断,2018-2020年收入30.4337.1348.83亿元,净利润3.584.145.10亿元,EPS 0.83\0.971.19元/股。维持目标价28元/股,维持“买入”评级。

    公司上半年归母净利增长27.04%,符合业绩预期,增速同比提升5.87pct,营业成本同比降4.22%,报告期内虽因藏秘和九寨千古情地震停业导致管理费用同增31.8%,但财务费用因理财收益等而为负,控费控成本有所提升。报告期三亚宋城旅游区营收2.34亿元,同比增24.31%,增速较快,且毛利率高达84.58%,高于杭州宋城旅游区的73.19%和数字娱乐平台业务的56.59%。受益海南建省30周年及新政发布,三亚上半年共接待游客1027.5万人次,同比增10.18%,实现旅游收入235.55亿元,同增14.83%,预计随着海南国际旅游岛建设和免税、避寒游火热,三亚客流将继续维持增长,三亚宋城深度受益。

    风险提示:政策因素、宏观经济波动、房地产行业波动。

本文由云顶娱乐官网下载发布于云顶手机游戏官网,转载请注明出处:中报业绩兑现,房地产行业

关键词: