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业绩扭亏为盈,人员扩张有望放缓

来源:http://www.yantaigongkuang.com 作者:云顶娱乐官网下载 时间:2019-10-29 13:39

事件:公司2018年8月15日发布2018年上半年年报,上半年实现营业收入15.80亿,同比增加38.40%,实现归母净利润0.34亿,同比增加165.01%,对应每股收益0.079元。

事件:近日,科大讯飞发布2018年半年度报告,上半年公司实现营业收入32.10亿元,同比增长52.68%;实现归属母公司股东净利润1.31亿元,同比增长21.74%;实现扣非后归属母公司股东净利润2019.9万元,同比减少74.39%。

预计8月份挖机销量同比增长30%-40%,并且有上调预期的可能:根据我们最新从产业了解的情况,估计8月份挖机销量同比增长30%-40%,并具备上调潜力。8月份行业将逐步走出淡季,预计8月份国内销量较7月份环比略增,出口销量预计环比持平。9月份之后,行业将进入年底小高峰,且基建预期加码的背景下,销量仍有望保持高位。全年看,预计挖机销量大概率超过19万台,将创历史新高。

    点评:钛市场回暖、高端钛材市场份额提高、提质增效成果显著,公司业绩同比扭亏为盈并实现较大幅度增长。报告期内公司营业收入同比增长38.40%,主要原因是:公司在钛产品市场趋向回暖背景下,公司大力开拓市场空间、提升营销水平,航空航天、医疗和海洋工程等高端产品市场份额扩大,上半年公司钛材销售量同比增长45.04%。业绩实现扭亏转盈,归母净利润同比大幅增长165.01%,增速显著高于营收增速主要受以下因素驱动:(1)钛产品市场供需结构改善,公司盈利能力增强,公司产品毛利率较去年同期提高2.39百分点;(2)公司不断强化成本管控着力,促进降本增效,期间费用率较近3年均值降低5.38个百分点;(3)报告期内政府补助增加528万,同比增长84.62%。

    点评:

    近期PPP项目可能落地加速,估计8月份开工会超预期:根据小松官网数据,7月份挖机开机小时数为133.8小时,同比下降6.6%,主要与去年同期基数较高有关,环比来看,较6月份上升2.5%。根据我们跟多家主机厂的沟通情况来看,7月底开始,特别进入8月份之后,能看到开工出现环比和同比都向上的情况,可能和原有PPP项目加速落地有关。从短期来看,这些项目的加速落地能够保证近期的开工和销量,而中期来看,需要继续观察基建项目的落地情况,预计到年底会有所体现。

    军用高端钛材业内龙头,或将率先受益于国防工业现代化建设。公司钛材广泛应用于航空、航天、船舰等军用领域,是多家军工企业如沈飞集团、航天科技集团、航发成都发动机等优秀钛材供应商,旗下控股公司宝钛华神是国内极少数具备直接向军方供货航空航天级海绵钛资格的企业。以航空航天领域为例,钛材因其密度小强度高等特点而被广泛运用,如以F-22为代表的国际先进战机机身含钛比例已超过40%。当前,公司钛材主要用作宇宙飞船船舱骨架、火箭发动机壳件、飞机机翼与起落架等,已应用于运-20、神舟系列宇宙飞船、“嫦娥”探月卫星等“大国重器”。军用高端钛材技术壁垒高、成为军工配套企业审批流程复杂,并且该行业处于国防工业产业链上游,预计随着我国航空装备的换代放量、航天强国与海洋强国战略的持续推进,军用钛材的需求将快速增长,中短期内公司作为国内军用高端钛材龙头企业或将率先受益。

    多个细分业务领域快速增长,费用率高企拖累利润增速。公司上半年营收实现快速增长,主要是公司业务持续拓展以及各条业务赛道均取得积极进展所致。其中,智慧城市行业应用、政法业务、移动互联网产品及服务、开放平台、智能硬件等业务领域营收同比增速分别达到200.69%、214.55%、177.10%、149.22%、390.46%,是上半年以来增速最快的细分方向,代表了公司在智慧城市、政法以及消费者业务领域的快速突破。上述业务领域在总营收中的占比已经从去年同期的19.99%提升到今年上半年的41.53%,成为公司业绩增长的重要驱动力。在其他诸如教育、电信增值产品、汽车、智能服务等领域,今年上半年也同样实现稳健增长。上半年公司销售毛利率为49.91%,同比提升1.07个百分点,但由于销售及管理费用率分别同比提升3.15和1.99个百分点,上半年销售净利率同比小幅下降0.6个百分点。公司人员规模的持续扩张以及研发费用的高速增长成为费用率提升的主要因素,上半年公司员工规模较去年同期增长近3500人,研发费用总额达到5.87亿元,同比增长63.84%。目前由于公司战略发展所需的关键人才和新增岗位招聘已经就绪,今年下半年公司人员增幅将显著低于上半年,有望使得相关费用增速得到放缓。

    环保核查趋严将促进更新需求释放,明年挖机销量可能超预期:从近期的环保动向来看,对非道路机动车排放的核查越来越严厉。7月3日,国务院发布《打赢蓝天保卫战三年行动计划》,指出开展非道路移动机械摸底调查,划定非道路移动机械低排放控制区,重点区域2019年底前完成。近期发布的《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案(征求意见稿)》要求各城市在2018年12月底前完成非道路移动机械摸底调查,划定并公布低排放控制区,低排放控制区禁止使用冒黑烟等高排放非道路移动机械,唐山市甚至禁止使用国三以下排放标准的设备,并要求每月的抽查率不低于50%,对违法行为实施依法顶格处罚。目前全国存量挖机设备以国二排放标准为主,并且仍有大量国二排放标准以下设备,随着全国各地落实划定低排放控制区,对符合排放标准的设备需求将增大,一部分排放超标的设备将逐渐淘汰。我们认为未来在开工总量维持一定规模,或者有一定增长的情况下,存量设备更新是设备主要需求来源,而环保因素将成为对销量影响较大的一个变量,2019年挖机销量有可能超市场的预期。

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